（原标题：东吴期货研究所策略早参｜美联储官员集体“放鹰”：不急于降息！对大宗商品影响几何？）

股指：市场情绪持续改善；黑色系板块：悲观情绪有所缓解，震荡为主；能源化工：红海局势继续升温；有色金属：旺季预期偏谨慎；农产品:隔夜CBOT市场延续跌势

2024

02/23

01

股指：市场情绪持续改善

股指。昨日市场继续上行，结构性行情延续，受消息刺激煤炭板块和AI板块表现强势。临近两会召开，国内政策预期升温，当前货币政策维持偏宽松状态，关注后续财政政策力度。近期市场连续反弹，市场情绪持续改善，指数有望继续震荡回升。

02

黑色系板块：悲观情绪有所缓解，震荡为主

螺卷。螺纹钢和热卷的累库基本符合预期，需求的启动仍需要时间，当下市场主要博弈成本端的支撑和需求的预期。目前看焦煤受供给扰动，短期止跌反弹，铁矿本身压力也不是很明显，所以短期继续往下的驱动有所转弱。不过基于对应实际需求的担忧，若接下来去库不佳，钢价还有转弱的压力。

铁矿。铁矿连续下跌后夜盘略有反弹，本周铁水产量环比下降，后期铁水复产速度或满于去年，铁矿需求仍面临压力，操作上建议逢高做空。

双焦。焦煤盘面延续反弹，山西煤矿减产和乌海煤矿重组的消息加大了市场对焦煤供应减少的预期，具体执行情况或仍需要等待节后复产的数据来评判，操作上建议观望。

玻璃。节后连续下跌后，随着下游需求启动，盘面略有企稳。本周玻璃累库211.5万重箱，速度放缓。接下来补库对价格或有一定支撑，不过中长期看高供应，需求预期不佳下，玻璃还有调整压力。

纯碱。纯碱盘面价格窄幅震荡，周产量接近72万吨，碱厂库存达到74.85万吨，当下高供应下，纯碱压力依然在，预计盘面震荡偏弱运行。

03

能源化工：红海局势继续升温

原油。原油依然夹在疲软的基本面与持续升温的红海局势间摇摆。也门胡塞武装周四表示将升级红海区域袭击活动，并已经投入潜艇武器，然而EIA周度数据描绘的依然是在炼厂低开工率下汽油库存持续新高的疲弱景象，限制了地缘政治带来的涨幅。预计上方空间不大，逢高卖出看涨期权为主。

沥青。2月第3周沥青产业数据显示炼厂开工开始恢复，下游需求仍未到起色之时。厂库有较大增加，或构成阶段性压力。隔夜油价收高，短线震荡或者小幅反弹为主。

LPG。现货端受进口成本支撑及库存压力尚可影响价格持稳，到岸量高位回落使国内供应宽松程度较春节前进一步减弱。添加剂需求推动醚后碳四对民用气价差走强，降低了交割品质不确定对盘面的压力。现货端预期有所改善之下，盘面整体稳中偏强。

PX。昨日日盘化工品整体氛围稍好，聚酯链整体飘红，PX受成本支撑走强，芳烃估值有一定支撑，2月22日亚洲市场收盘价1034.33美元/吨CFR中国和1011.33元/吨FOB韩国，较前一交易日+7美元/吨。供需面PX负荷依然维持高位，且弹性较差，预计短期难以看大大幅回落，PXN依旧维持在350美金震荡。策略建议：中长期依然逢低多PX和多PXN，左侧布局多单等待调油逻辑的开始。

PTA。自身供需驱动较弱，多受成本支撑明显，盘面小幅反弹，PTA工厂库存在7.51天，较上周+2.96天，较同期+1.20天；整体来看，节后，终端及聚酯需求尚在恢复中，买盘情绪不佳，工厂实际积极性累库。策略建议：中长期跟随PX寻找低多机会，目前点位做多安全边际不高。

MEG。昨日乙二醇大幅反弹，夜盘突破4700，基本收回前三个交易日跌幅，前期底部多单已有盈利，昨日公布港口数据显示总量75.69万吨，较上一统计周期增加0.39万吨，增幅0.52%，整体库存依旧处于中性偏低，且没有超季节性累库，基本面给予向上驱动，叠加成本端支撑偏稳，以及部分煤化工装置春检集中，煤制开工率有回落之势。策略建议：中长期大的逻辑和方向依然是寻找低位做多，前期多单继续持有。

PVC。节中累积的库存预计短期之内难以消化，近期PVC仅维持小步伐式向好，反弹幅度并不看高，宏观情绪带动PVC偏红，自身基本面未提供有效驱动，预计短期仍继续维持窄幅整理。策略建议：05合约维持小幅震荡趋势，底部可轻仓试多。

甲醇。消息面上，伊朗Aryan165万吨/年甲醇装置已确认重启，关注3月上的装船动态。内蒙古久泰60万吨/年MTO装置3月份存检修计划，具体时间待核实。内地企业库存高企，生产厂家有排库需求。而下游库存中性偏高，采购暂以刚需为主。近期全国再迎大范围雨雪寒潮天气，运费仍旧高企的情况下内地跌价去库拖拽港口价格下行。供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期走强明显的基差近期也跟进乏力。随着伊朗限气结束后进口量的回归以及节后产销区运输恢复和煤价淡季到来，2405合约仍以逢高沽空对待。

聚烯烃。年后聚烯烃偏震荡格局而没有趋势，操作上低多PE、高空PP的想法不变，最大的风险点在于新装置的投产不断推迟。节后PP会偏弱去看，但往下的幅度空间在收窄。收窄的原因在于今年出口增量较大以及检修偏多，所以年后的库存压力没有预期大，或者说降库的速度会更快。若没有成本的进一步下移，往下的空间会受限。

棉花。棉价重回震荡模式，关注需求预期兑现的情况。

04

有色金属：旺季预期偏谨慎

铜。周四电解铜社会库存小幅累增，库存绝对量已经恢复到较往年正常水平。今年金三银四旺季消费预期不足，但存在新能源板块略超市场预期的可能。进口TC持续回落到冶炼厂盈亏平衡线以下，预计3-4月份供应端减产压力降逐步显现，预计铜价维持区间震荡为主。

铝/氧化铝。氧化铝方面，基本面预计矿端问题的改善在三月中旬左右，届时供应将逐步宽松，策略上维持反弹抛空思路对待。铝市场炒作情绪消退，铝价高位回落。周四铝锭库存出现较大幅度的累增，但累增速度依然偏慢，短期天气较为恶劣，部分道路进行交通管控，或使得后续铝锭入库速度进一步放缓，短期低库存对价格的支撑较强，铝价或僵持在偏高水平。

镍。受印尼总统换届以及审批流程更新，2024年印尼RKAB审批进度缓慢，成本支撑走强，推动镍价上涨。中期来看，镍价供需宽松格局不变，镍库存仍在快速的累积，压制镍价上方空间。短期，谨慎追高；中长期，可关注政策因素扰动结束后的逢高沽空机会

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农产品:隔夜CBOT市场延续跌势

油脂。近期油脂呈现明显的内强外弱走势，主要因国内节后下游存在补库需求，带动价格走势。但昨日夜盘油脂出现走弱，因南美大豆产量前景改善。后市国内油脂可能会外盘靠拢而下跌。

豆粕/菜粕。昨日两粕整体继续下跌，隔夜CBOT大豆也延续跌势，再创近期新低。目前南美大豆产量前景改善，阿根廷产区将迎来降雨，当地交易所上调产量预期，巴西产区已经进入收割期，且收割进度快于往年，因此豆类后市供应压力加大。而下游养殖业正在缓慢去产能，也对两粕需求不利。因此后市两粕走势仍不乐观。

生猪。05盘面低开震荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。